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作者:管理员    发布于:2019-11-26 22:31    文字:【 】【 】【

  

  天富娱乐【集团招商】银猫2娱乐注册栏目 由招商主管QQ608557为您提供注册、登录、测速等。不需要华丽的语言,你所需要的一切都从这里开始!平台主管:【QQ:608557】银猫2娱乐科力普:上调2019年收入增速预测至55%,ROE有望继续提升。考虑到行业仍处红利期和自营收入占比提升预期,上调2019年科力普收入预测至40.1亿元(原为37.1亿元),增速预测55.0%(原为43.5%)。受益规模效应释放、欧迪继续减亏,叠加“品牌维护”递延收益陆续转回(2018年余额3416万元),预计2019年科力普净利率可改善至2%左右,ROE有望达到27%,继续提升。

  零售大店:九木稳步扩张,兼具机遇与风险。九木杂物社的扩张采用“直营+加盟”的方式,在进入新城市300778)时,先通过设立直营店树立品牌形象和完善供应链,再通过加盟店加密布局。截至19Q1公司拥有门店数量130家(直营92家、加盟38家)。其中加盟采用类直营模式,可标准化输出门店管理,并以较低成本实现全国扩张,但效果有待观察。

  投资建议:公司传统业务收入增速虽存在季度间波动,但受益于产品、渠道升级和外延并购,预计全年将保持稳健增长;办公集采行业红利持续释放,科力普料将维持高速发展。根据最新的ToC办公和科力普收入预测,略上调2019年收入增速预测至28.5%(原为26.3%),维持2020-2021年预测26.1%/25.0%;

  维持2019-2021年EPS预测1.08/1.35/1.67元。鉴于公司传统业务和科力普均存在超预期可能,维持“增持”评级。

  中报业绩预增超预期。公司公布2019年中报业绩预告,预计2019H1实现归母净利润2.9-3.5亿元,同比增加99.2%-140.4%;预计实现扣非后归母净利润2.4-3.0亿元,同比增长95.5%-144.4%,业绩增长超预期。公司业绩预增的主要原因,一方面是由于上半年风电行业整体保持快速增长,公司在手订单增加及风机交付规模上升;另一方面是由于公司推进风电场滚动开发战略,上半年出售大唐恭城新能源有限公司、大柴旦明阳新能源有限公司产生投资收益。

  风机订单持续增加,销售增长势头强劲。截至2019Q1,公司风机在手订单7.81GW,对应总金额345亿元,较2018年底分别增长10.5%和10.0%;其中,海上风电在手订单2.38GW,对应金额157.6亿元,5.5MW主力机型占比91%。我们预计公司2019H1新增风机中标规模达4.8GW,对应金额超224亿元;其中陆上风电新增中标容量约2.7GW,海上风电新增中标容量约2.2GW,市场销售保持强劲势头,为业务增长和份额提升提供充足的项目保障。随着国内风电行业增长复苏以及海上风电崛起,尤其是下半年进入风机交付和订单确认旺季,预计公司主业盈利将进入加速释放期。

  推进风电场滚动开发,项目转让增厚收益。公司于今年3月和6月,出售大唐恭城新能源和大柴旦明阳新能源两个风电场项目公司股权(下属风电场规模分别为49.5MW和200MW),两次转让分别产生投资收益约0.37亿元和1.12亿元,合计占2018年公司净利润的35.3%,大幅增厚公司利润。凭借对风机技术的理解和产品开发能力,公司强化打造全生命周期智慧化风电场资产管理与服务,降低风电场建设及运营成本,持续滚动开发,从生产型制造向服务型制造转型。

  风险因素:风电行业发展不及预期;海上风电成本下降不及预期;公司中标份额下降;新产品研发不及预期等。

  投资建议:公司风机订单确认及风电场转让进度加速,中报业绩超预期,上调2019-2021年归母净利润预测至6.1/8.3/12.4亿元(原预测值为5.7/8.3/12.4亿元),对应EPS为0.44/0.60/0.90元(对应PE为21/15/10倍),给予公司目标价11.12元(对应2019年25倍PE),维持“增持”评级。

  无论全口径还是权益口径,公司商品房销售保持较高增速,行业排名继续上行。根据克而瑞数据,从全口径角度看,2019年上半年,公司实现商品房销售额436.7亿元,市场排名上升至38名。从权益角度看,2019年上半年,公司实现商品房销售额279.2亿元,市场排名上升至41名。全口径销售额增速方面,2019年上半年,公司商品房销售额累计同比增加80.1%。权益口径销售额增速方面,2019年上半年,公司商品房销售额累计同比增加39.3%。

  公司土地储备充裕,主要集中在珠海,近年来逐步全国性布局。根据公司2018年年报中的《报告期内房地产储备情况》、《报告期内房地产开发投资情况》,截至2018年底,公司报告期内房地产开发投资中的“项目规划计容建筑面积”、报告期内房地产储备中的“规划计容建筑面积”和“一级土地整理面积”的权益值分别为871.09万平、571.65万平和35.70万平(参见正文表1附注说明),上述开发项目总的权益建面合计1478.43万平。其中,上述房地产开发投资中的珠海区域的权益建面最高达243.04万平,房地产储备中的珠海区域的权益建面最高达114.92万平。

  近年来公司主体长期信用等级上调至3A,整体融资成本总体上震荡走低。根据公司2019年6月《2019年跟踪评级报告》显示,2019年5月31日,公司主体长期信用等级已上调至3A评级,评级展望为“稳定”。2018年底和2019年一季度末,公司资产负债率分别为82.3%和82.7%,而剔除预收款后的资产负债率分别为60.9%和61.0%。2014年至2018年,公司整体融资成本从9.55%震荡下行至5.87%。公司管理改善,激励体系务实多元。根据公司2018年年报披露:公司从长效激励和专项激励两处着手,一方面以限制性股票激励计划和项目跟投机制的实施为重点进一步健全长效激励机制;另一方面公司持续优化专项考核激励机制及方案,搭建绩效管理指标库,全面实施董事局奖励基金、投拓、销售、回款等专项激励方案。

  投资建议。珠海国企改革标的,基本面不断向好,“优于大市”评级。公司是华发集团唯一的地产运作平台,公司地产业务立足珠海,逐步拓展至全国近30个主要城市。根据公司2018年年报披露,目前,公司已经形成以住宅开发为主业,商业地产、长租住房、建筑产业化和住宅配套产业同步前行的“1+3”业务发展格局。我们预计,2019-2020年公司将实现EPS分别为1.26元和1.59元。公司RNAV是21.77元/股。考虑到公司有望受益集团国企改革,激励机制逐步到位,我们以0.50倍的RNAV和2019年11倍的动态PE作为公司未来六个月的目标价,对应的合理价值区间为10.89元-13.86元,维持公司“优于大市”评级。风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及开发项目集中和转型不成功的风险。

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